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　　安培龙(301413) 投资要点： 公司专业从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售。安培龙拥有领先的智能传感器高端研发平台，自主掌握从材料到芯片到传感器全产业链关键核心技术，主要产品包括压力传感器、氧传感器、温度传感器、PTC热敏电阻器、NTC热敏电阻器、力矩传感器等，广泛应用于汽车、机器人、智能家居、光伏、储能、充电桩、物联网、消费类电子、航空航天、工业控制等领域。从产品收入构成来看，热敏电阻及温度传感器和压力传感器是公司的主要收入来源，2024年占比均接近50%。得益于客户拓展顺利带来产品销量提升，公司营收稳步增长、毛利率趋于稳定：2020-2024年公司营收同比增速基本维持在20%左右，2021-2023年公司毛利率基本维持在30%左右。 家电是公司热敏电阻及温度传感器的优势领域，汽车等新行业拓展可期。①热敏电阻全球市场规模稳定增长，预计到2030年NTC和PTC的市场规模分别达到51亿元和4.77亿美元。NTC市场相对分散且竞争激烈，兴勤电子是全球NTC市场的领导者，市场份额为16%；TE是全球PTC热敏电阻市场的领导者，占有超过30%的市场份额。②温度传感器市场应用相对成熟、下游应用广泛，预计2030年全球市场规模有望达到86.46亿美元，其中家电、消费电子、工业领域市场规模分别为12.99、27.79、45.68亿美元。温度传感器应用较为成熟，国产厂商华工科技、安培龙等的产品核心技术指标已经接近芝浦电子、TDK、兴勤电子等的同类产品。③公司较早介入热敏电阻及温度传感器领域，产品应用场景逐步从家电领域向汽车、光伏、储能、医疗等应用场景拓展，未来发展可期。 公司多技术路线压力传感器发展迅速，机器人或成为另一重要应用场景。①密封压力传感器是压力传感器的重要类型之一，预计到2032年全球中高压 密封压力传感器和低压密封压力传感器市场规模分别达到5.89、1.52亿美元。在密封压力传感器领域，领先公司包括Sensata、WIKA、Panasonic、TEConnectivity、Honeywell、Keller、SICK、Emerson、Amphenol、HYDAC、ESSystems和Holykell。②公司目前涉及的压力传感器系列产品包括陶瓷电容式压力传感器、MEMS压力传感器以及玻璃微熔压力传感器三大品类，覆盖低、中及高压全量程，三款产品在汽车领域均有获得定点，部分产品已实现批量交付。③在压力传感器的基础上，公司基于MEMS硅基半导体应变计技术及玻璃微熔工艺进一步开发了力传感器产品，可用于机器人以及汽车等领域。预计随着应用场景产业化加速以及入局者的持续增加，力及力矩传感器有望进入高速成长期，以安培龙为代表的国产供应商或将受益。 公司氧传感器最初应用于家电领域，但也顺利向汽车、医疗等行业拓展。①氧传感器主要用于汽车发动机以及各类煤燃烧、油燃烧、气燃烧等炉体的气成分控制，预计到2032年全球氧传感器市场规模将达到74.17亿美元。氧传感器市场的主要参与者是DENSO、Niterra、Bosch、Drager和WalkerProducts等，且全球前五大氧气传感器制造商占据了近70%的份额。②公司氧传感器产品最初应用于家电领域，目前已在汽车等应用场景取得显著成果，2024年公司成为国内首家获得汽车前装市场氧传感器项目定点的传感器公司。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为11.70、14.40、17.60亿元，增速分别为24.5%、23.1%、22.2%；净利润分别为1.12、1.43、1.80亿元，增速分别为36.1%、27.0%、26.1%，对应EPS分别为1.14、1.45、1.83元，以7月29日收盘价86.57元计算，对应PE分别为75.7X、59.6X、47.3X。基于1）公司自主掌握从材料到芯片到传感器全产业链关键核心技术，传感器产品丰富、型号多样；2）压力传感器及氧传感器主要市场份额仍被进口品牌占据，贸易摩擦加剧态势下传感器产品的国产化进程有望加速；3）人形机器人是当前重要的产业发展方向，公司在力传感器以及力矩传感器的开发方面进展迅速，有望成为人形机器人重要部件的关键供应商。综上，我们看好公司未来的发展，但考虑到公司上市时间较短存在一定的估值溢价并且力传感器在人形机器人实现批量化应用仍需较长时间，因此对公司首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：产品研发失败以及技术升级迭代风险、主要产品销售单价下降的风险、外销收入受国际贸易摩擦冲击的风险、力传感器客户拓展及产业化应用不及预期的风险、海外生产基地建设进度不及预期的风险、解禁及减持相关风险。

　　安培龙(301413) 主要观点： 公司发布2024年年报&2025年一季报，业绩持续表现稳健 公司发布2024年年报业绩，实现营业收入9.40亿元，同比增长25.93%；实现归属于上市公司股东的净利润8263.76万元，同比增长3.44%；实现归母扣非净利润7459.53万元，同比增长2.00%。基本每股收益0.84元，同比下降22.22%。 公司2025年一季度实现营收2.61亿元，同比增长42.15%；实现归母净利润2036.96万元，同比增长59.49%；实现归母扣非净利润1855.90万元，同比增长63.85%；基本每股收益0.21元，同比增长61.54%。公司2025年一季度业绩表现优秀，长期看好公司发展。 丰富的产品技术储备及行业应用经验，把握传感器行业国产替代机遇经过多年的发展，公司基于敏感陶瓷材料以及MEMS技术的深入研究，公司已开发出高性能的PTC热敏电阻器、NTC热敏电阻器、温度传感器、陶瓷电容式压力传感器、MEMS压力传感器、玻璃微溶压力传感器、氧传感器、氮氧传感器、力传感器等丰富产品矩阵，拥有上千种规格型号的产品。 随着人工智能、具身智能机器人、5G等前沿科技的不断发展，汽车电子、工业自动化、医疗健康、消费电子、商业航天与低空经济等领域加速推进智能化、数字化改造，带动传感器的应用场景、应用领域持续拓展，推动传感器市场规模持续扩大，尤其是在新兴市场和发展中国家，传感器市场潜力巨大，公司有望充分受益于传感器行业的大发展。 积极拥抱人形机器人，有望引领人形机器人力传感器行业发展 公司力传感器包括单向力传感器以及力矩传感器，可用于机器人以及汽车等领域。在机器人用力传感器领域，公司与天机智能合作研发基于MEMS硅基应变片+玻璃微溶工艺的力传感器，其产品可广泛应用于机器人的关节模组上，能够实时感知各关节扭矩和控制末端力，提高机器人的安全性能和交互性能，以满足工业机器人、协作机器人等机器人对力测量的精准需求，并可在人形机器人上进行实际应用。 投资建议 我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：2025-2027年营业收入为11.75/14.83/18.91亿元（前值2025-2026年分别为11.93/14.50亿元）；2025-2027年预测归母净利润分别为1.22/1.53/1.96亿元（前值2025-2026年分别为1.34/1.78亿元）；2025-2027年对应的EPS为1.24/1.56/1.99元。公司当前股价对应的PE为71/57/45倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

　　安培龙(301413) 投资要点 事件内容：4月24日晚，公司披露2024年报；2024年公司实现营业收入9.40亿元、同比增长25.93%，实现归母净利润0.83亿元、同比增长3.44%；同时公布2024年利润分配方案，拟每10股派发现金红利3元（含税）。4月28日盘后，公司披露2025年一季报，2025Q1实现营收2.61亿元、同比增长42.15%，实现归母净利润0.20亿元、同比增长59.49%。 得益于压力传感器产品需求较高，公司2024年营业收入实现稳健增长；然而受折旧摊销、费用加码等影响，利润端暂时承压。2024年公司实现营业收入9.40亿元、同比增长25.93%，实现归母净利润0.83亿元、同比增长3.44%。（1）2024年公司营收增势良好，压力传感器是公司最重要的增长引擎。具体来看，公司产品主要包括热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器及其他；其中，压力传感器2024年实现收入4.68亿元、同比增长32.17%，占公司总营收的49.78%。（2）对于公司净利润增速低于营收增速，预计主要原因可能有三点：a）募投项目智能传感器产业园于2023年第四季度转固，转固后预计2024年新增492万元房产税计入税金及附加、新增1460万元折旧摊销计入管理费用；b）公司于2023年12月上市，为夯实其行业地位，2024年加码费用投入，对应销售费用同比增加30.06%、研发费用同比增加32.10%；3）出于谨慎性原则，2024年公司应收账款坏账损失较2023年加大计提1126万元、同时存货跌价损失及合同履约成本减值损失较2023年加大计提399.78万元，导致本期信用减值损失及资产减值损失较高。 2025Q1公司业绩表现亮眼；同时，因低基数效应，净利润同比增速较上一季度显著抬升。2025Q1公司实现营收2.61亿元、同比增长42.15%、较2024Q4营收同比增速环比抬升2.35个百分点；归母净利润0.20亿元、同比增长59.49%，较2024Q4归母净利润同比增速环比抬升52.61个百分点。对于2025Q1净利润增速较上一季度抬升明显，主要系2024Q4净利润受费用加码、信用减值损失及资产减值损失较高等影响相对承压。 在汽车领域需求持续景气下，公司压力传感器、温度传感器、氧传感器等产品协同发展；截至目前，已斩获多个新项目定点，2025年公司业绩有望延续较快增长。（1）作为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业，压力传感器或仍是公司增长的主要贡献。a)陶瓷电容式压力传感器方面，国内知名汽车Tier1厂商的温度压力一体传感器项目、国内领先新能源汽车企业的混合动力变速箱用压力传感器项目均已于2025Q1开启量产交付，同时温度压力一体传感器还获得全球头部合资品牌新能源汽车项目定点。b)MEMS压力传感器方面，公司已向Stellantis批量交付真空度压力传感器，并且正向其开发碳罐脱附压力传感器、曲轴箱通风压力传感器、压差传感器等MEMS压力传感器产品；同时欧洲著名汽车主机厂商的刹车系统真空度传感器及排气系统压差传感器项目、知名合资品牌厂商的差压传感器项目分别将于2025Q4、2026Q1开始批量供货；c)玻璃微熔压力传感器方面，欧洲著名汽车零部件厂商的GDI轨压压力传感器项目、国内领先新能源汽车企业的EHB制动系统压力传感器项目已先后于2024Q3、2025Q1启动批量交付。（2）热敏电阻及温度传感器将作为基石业务持续发力。报告期内，公司的水温传感器获得了欧洲著名汽车制造厂商的项目定点、预计于2026Q4开启交付，同时温度传感器也获得了终端为国内知名头部飞行汽车的项目定点。（3）氧传感器新业务蓄势待发。国内头部主机厂前装氧传感器项目已于2024Q4启动量产交付，6—8个月验证周期后将于2025年下半年加速放量，预期进一步对公司营收提供助力。 公司积极开拓机器人用传感器产品，拟打造新的业务增长点。机器人领域，公司主要聚焦于控传感器的研发，具体包括单向力传感器、力矩传感器以及六维力传感器，目前公司与天机智能达成合作；双方合作研发基于MEMS硅基应变片+玻璃微熔工艺的力传感器，可广泛应用于机器人的关节模组上，能够实时感知各关节扭矩和控制末端力，以满足工业机器人、协作机器人等对力测量的精确需求，并可在人形机器人上进行实际应用。2024年，公司单向力传感器以及力矩传感器已完成开发、于2024年下半年开启小批量交付，六维力传感器目前则处于样品研发的阶段。据悉，天机智能的机器人业务由子公司天机机器人负责，而天机机器人为长盈精密与安川电机（中国）的合资公司，拥有Grace7Pro系列7轴协作机器人、Delight系列6轴协作机器人、高速SCARA等机器人产品；截至2023年天机智能机器人累计出货过万台；借助天机智能在机器人领域的产业积累，公司机器人领域业务有望较快实现突破。另据2024年报披露，公司将在上海子公司组建专门的机器人力觉传感器研发团队，并计划筹建一条机器人用力传感器生产线，以具备批量生产机器人用力传感器的能力，利好公司可持续发展。 投资建议：公司2024年业绩基本符合预期；展望2025年，以旧换新等政策有望助力下游汽车行业景气延续，同时伴随着公司原有项目加速放量、新定点陆续开启交付，预期公司业绩稳定向好。长期来看，公司是国内车规级压力传感器进口替代的领先企业，近年来亦将热敏电阻及温度传感器、氧传感器等拓展至汽车领域，同时还积极布局机器人等新应用场景，或助推公司业务发展空间进一步打开。我们预计2025-2027年营业总收入分别为11.99亿元、14.83亿元、17.97亿元，同比增速分别为27.6%、23.6%、21.2%；对应归母净利润分别为1.12亿元、1.43亿元、1.82亿元，同比增速分别为35.0%、28.4%、26.8%；对应EPS分别为1.13元、1.46元、1.85元，对应PE分别为85.1x、66.3x、52.3x，维持“增持”评级。 风险提示：定点项目实际供货量及实际销售金额的不确定性风险、下业发展不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险、公司产能建设不及预期的风险等。

　　安培龙(301413) 事件：公司发布2024年报，2024年实现收入9.40亿元，同比增长25.93%，实现归母净利润8263.76万元，同比增长3.44%。公司同时发布2024年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。 压力传感器驱动增长，汽车赛道持续突破。分产品看，2024年公司压力传感器实现收入4.68亿元（+32.17%），收入占比49.8%，上升成为公司第一大收入来源，公司也已成为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业。热敏电阻及温度传感器实现收入3.69亿元（+2.7%），其中用于汽车领域的收入实现快速增长。氧传感器及其他实现收入1775.83万元，年公司成为国内首家获得汽车前装市场氧传感器定点的传感器公司，具有里程碑意义，同时氮氧传感器芯体已实现了小批量交付，未来成长潜力较大。 盈利承压，现金流健康。2024年公司综合毛利率32.24%，同比上升0.42pct。管理费率上升1.38pct、研发费率上升0.31pct、资产减值损失1158万元、信用减值损失1521万元，是利润增速低于收入的主要原因。24年公司经营活动净现金流9023万元，与利润匹配，显示盈利质量稳健。 技术实力强劲，机器人有望带来新增长点。公司依托敏感陶瓷技术、MEMS技术两大成熟技术平台，同时积极布局集成电路设计与研发技术，逐步形成材料+IC芯片+传感器模组的垂直产业链布局，在技术上形成了较强的竞争力。人形机器人行业的发展为力传感器带来新的发展机遇，公司与天机智能合作研发基于MEMS硅基应变片+玻璃微熔工艺的力传感器，可广泛应用于机器人关节模组上，24年公司单向力传感器以及力矩传感器已完成开发，25年公司将持续加大对力传感器（尤其是六维力传感器）的技术开发。 盈利预测与投资建议。预计2025年-2027年公司营业收入分别为11.76亿元、14.39亿元、16.88亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.52亿元、1.83亿元，对应EPS分别为1.16元、1.54元、1.86元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。行业竞争加剧风险，应收账款上升风险，募投项目新增产能消化风险，下游需求不及预期风险。

　　安培龙(301413) 投资要点 国产传感器龙头，主业聚焦温度传感器与压力传感器 安培龙是国产传感器龙头企业，主营产品聚焦温度传感器与压力传感器。2019-2023年公司营业收入从3.51亿元增长至7.47亿元，CAGR=21%；2019-2023年公司归母净利润从0.27亿元增长至0.80亿元，利润增速高于收入增速。利润率方面，2019-2023年公司毛利率维持在30%上下波动，2023年毛利率为31.83%，盈利能力较为稳定；销售净利率从7.77%增长至10.70%，增长可观，主要系公司经营管理提质增效，期间费用率管控得当。拆分公司业务结构看，公司温度传感器业务收入从2019年2.95亿元增长至2023年3.69亿元，整体呈稳健增长态势；压力传感器业务收入从2020年0.12亿元增长至3.54亿元，增速较快，贡献公司主要业绩增量。2023年公司温度传感器/压力传感器业务占收入比重为49.48%/47.43%。 传感器赛道天花板高坡长雪厚，公司深耕传感器赛道竞争优势明显根据赛迪研究院数据，2023年，全球传感器市场规模为2036.7亿美元，全球智能传感器市场规模为489.3亿美元。2023年中国传感器市场规模为3324.9亿元，中国智能传感器市场规模为1429.6亿元。传感器行业市场空间大，公司主业未来成长天花板较高。公司在传感器行业深耕积累时间较长，产品已经覆盖了汽车、家电、光伏、储能、充电桩、物联网、工业控制、医疗等重点领域。凭借领先的技术水平及品牌效应，公司于2019年入选了工信部第一批专精特新“小巨人”企业、2021年入选了工信部第一批建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业。传感器赛道市场天花板高，公司有望依托技术优势，未来实现主业稳健增长。 横向切入力矩传感器赛道，机器人业务有望释放业绩增量 力传感器是人形机器人感知现实世界并完成精密操作的媒介，是人形机器人感知与执行技术走向成熟过程中起决定性作用的零部件，单台人形机器人需要在手腕和脚腕处搭载4个六维力传感器。依托在温度传感器与压力传感器的技术积累，公司横向切入力矩传感器的赛道。根据公司2024半年报，公司已与天机智能合作研发基于MEMS硅基应变片+玻璃微熔工艺的力矩传感器，其产品可广泛应用于机器人的关节模组上，能够实时感知各关节扭矩和控制末端力，提高机器人的安全性能和交互性能，并计划在人形机器人上开展实际应用。 盈利预测与投资评级 温度/压力传感器业务基本盘稳健，横向拓展机器人用力矩传感器。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.02/1.37/1.71亿元，当前股价对应动态PE分别为96/72/57倍，考虑到公司横向切入力矩传感器赛道，未来有望伴随人形机器人商业化落地增厚业绩，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：力矩传感器研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。